复星国际联席CEO陈启宇：优化资产“能效” 提升利润“密度”

　　

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　　复星国际联席CEO陈启宇 （图片来源：复星国际）

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　　中证报中证网讯（记者 徐金忠 李梦扬）“现在大家都说利润怎么样、现金流怎么样、杠杆安全不安全，分红水平好不好。复星的逻辑也是一样的，就是要回归到这一点。”复星国际联席CEO陈启宇日前在接受中国证券报记者专访时，开宗明义地讲到。 

　　刚刚过去的2024年，复星国际实现总收入1921.4亿元，产业运营利润达到49亿元，但受一次性非现金的账面亏损影响，归属于母公司股东的亏损为43.5亿元。对于这样的成绩单，陈启宇的态度，豁达且实在。在他看来，复星国际2024年的成绩单虽然并不耀眼，但是产业结构优化、资产底盘稳健，复星正处在发展“引擎”切换的尾声期。

　　2025年，复星的发展如何定调？“瘦身健体”和“聚焦主业”，是陈启宇在采访中的“高频词”。复星国际将继续同步进行“减法”和“加法”。“瘦身就是争取把杠杆降下来，把低产出的和非控股非核心业务减下去，做减法。聚焦核心业务，复星医药、豫园股份、复星旅文、复星葡萄牙保险四大核心子公司的利润要努力做上来，做加法。‘减杠杆、加利润’，就是我们2025年的中心主题，通过一段时间的努力，把我们的利润回报率回升到令人满意的水平。”陈启宇说。

　　谈业绩：看数字 更要看结构

　　2024年，复星国际总收入达到1921.4亿元。集团产业运营利润达到49亿元，运营基本面稳定。归属于母公司股东的亏损为43.5亿元，主要因为报告期内单体投资项目一次性非现金的账面亏损所致。剔除重大一次性影响，2024年归属于母公司股东的利润约为7.5亿元。

　　针对2024年业绩，在总数之外，陈启宇提醒投资者关注复星国际业绩背后的结构之变。

　　“2024年，复星国际四大核心子公司豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险和复星旅文总收入1346.5亿元，占集团总收入比重达70.1%，资产底盘稳健。”更为重要的是，复星国际的业务结构中，海外部分开始开花结果：“海外业务持续健康发展。2024年，我们海外业务收入同比增长6%，在总盘子里的占比达到49%，占比提高了四个百分点。2020-2024年，海外核心企业营收总和的年复合增长率为15.6%。同时，得益于海外业务快速修复，同期海外核心企业净利润总和的年复合增长率高达37.6%，说明我们在过去几年中，海外业务相比较来讲更加健康发展。”陈启宇表示。

　　业务的复苏，带来公司资产负债表的持续优化。据悉，2024年，复星国际经营性现金流保持健康稳定。集团持续优化资产组合，集团层面资产退出签约约人民币175亿元等值，合并报表层面资产退出签约约人民币300亿元等值，进一步优化了资产负债表，夯实流动性安全垫。截至2024年末，集团总债务占总资本比率为52.0%，现金、银行结余及定期存款为1063.4亿元。2024年，复星国际更是实现突破：2024年11月，复星国际宣布，计划发行总额不超过3亿美元高级无抵押债券，这是时隔三年后，复星国际重返美元债市场。

　　谈战略：不讲故事 回归“真逻辑”

　　业务逐步复苏、资产负债优化，复星国际的发展曲线持续向好。这背后，是复星国际发展模式的全面转向。

　　对于复星国际这样的“巨舰”来说，这并不容易。新的形势下，扎根于实业的复星国际及其管理层，通过大开大合的调整，通过实业经营的韧性，为复星国际的发展切换“引擎”。

　　首先是实业精神的“觉醒”。陈启宇所说的“利润怎么样、现金流怎么样、杠杆安全不安全，分红水平好不好”的逻辑，就是复星国际回归实业逻辑、回归产业经营的理念概括。陈启宇在采访中坦言，复星之变，形势之迫占据重要的部分。但面对现实，复星选择主动拥抱变化。这就是实业逻辑、产业经营的应有之道。“这一点已经是复星管理层的共识。”陈启宇说。可以说，复星之变，首先是思维之变、精神之变。

　　其次是刀刃向内、“瘦身健体”。2024年，复星持续推进“瘦身健体，有进有退”战略，在退出一些非核心资产的同时，也围绕核心产业积极布局，做到“攻守平衡”。在陈启宇看来，复星国际四大核心子公司所代表的核心业务板块，是集团发展的“四梁八柱”。部分非核心、非战略性资产，拖累集团资产“能效”的提升，降低了集团的利润“密度”。“一些非核心的资产，在历史阶段上，是复星国际发展的支撑，但是，现在到了互相揖别的时候了。”

　　复星国际“瘦身健体”，在处置部分重资产、非核心资产的同时，产业运营的“脉动”持续。作为复星的另一战略方向，轻资产运营在2024年收获颇丰。其中，复星医药联手深圳市引导基金等设立人民币50亿元的生物医药产业基金，共同推动大湾区医药健康产业高质量发展，成为复星轻资产战略落地的里程碑事件。 

　　谈2025：减法加法 回报最重要

　　对于2025年的发展规划，陈启宇表示，将继续“瘦身健体，有进有退”的战略。

　　“减法就是‘降杠杆’相关的标的，例如重资产、非控股、非核心的资产和业务，努力做减法。加法就是加利润，核心主业的几家公司要争取把利润的加法做起来。‘一减一加’，复星未来的确定性还是比较强的。”陈启宇说。

　　事实上，复星国际的管理层普遍表达了对于“瘦身健体，有进有退”战略下，集团未来力争恢复利润水平的信心。复星国际管理层在4月1日举行的业绩会上表示，对复星国际2025年的净利润表现很有信心，未来会致力于逐步提升盈利水平。未来几年内，在全球化深度经营方面，要逐步提升海外收入比重；集团有息负债水平要从现在的800多亿元力争逐步下降到600亿元；产业运营利润乃至归母净利润目标争取达到人民币100亿元；同时不断提升经营能力，努力达到“投资级”评级。

　　陈启宇表示，复星的这一战略，正在得到市场和投资者的理解乃至认可。“专业的投资者知道复星在做什么，以及未来会继续做什么。”陈启宇说。他举例表示，在这次2024年业绩中，受投资项目的实际进展影响，复星国际最终业绩的变化比较大，但是可以观察到，投资者正在全面和客观地评估复星的实际运营状况，而开始较少地受到突发的、情绪性因素的干扰。

　　“我们要把利润回报率回升到大家都满意的水平。”陈启宇说。复星正在回归“真逻辑”，市场也正在用“真逻辑”审视着变化中的复星。